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2021年汽车零部件行业展望
admin 2021-04-03

  汽车零部件企业依靠汽车整车企业而生,物业链职位弱,且今朝我邦汽车零部件临盆商仍以低附加值产物临盆为主,高端零部件仍依赖进口,于是缺乏溢价才能。永久来看,一连增进的汽车保有量鼓动的汽修需求将撑起行业前景的一片天,但短期或将始末尴尬期,即新车销量增速低迷,而汽车保有量还未增进到位。

  行业发借主体来看,总体天赋偏弱,以YY评级6为主,2017-2019年行业净融资领域一连为负,反响融资渠道缩窄。发借主体均匀短期债务占比正在70%以上,永久融资才能匮乏。来日,行业发债领域将越来越向中上等级天赋主体召集,2020年这种趋向曾经很分明,YY评级为4的主体吞噬新发债领域的一半,而评级7及以上已无新发债。

  此外必要贯注的是,汽车行业细分周围稠密,能发债的企业根本也是各自细分周围的龙头,但若行业赛道渺小,则能够必要警戒细分龙头的组织。

  汽车零部件行业与汽车整车行业景心胸息息联系,其下逛搜罗汽车整车修筑厂商、汽车4S店、汽车修补厂、汽车零部件配件商和汽车改装厂等,其原资料要紧搜罗钢铁、有色金属、电子元器件、塑料、橡胶、玻璃等。汽车零部件物业约占整车产值的50%-70%,每辆车必要的汽车零部件正在1万个摆布。

  2018年、2019年,正在汽车整车销量下滑的景况下,汽车零部件行业也面对了史无前例的压力。特别是2018年,领域以上汽车零部件修筑企业主交易务收入较2019年低落了5,059亿元,但遵照汽车工业协会的数据是同比增进了4.2%,则能够意味着规上企业裁减,而龙头企业收入逆势增进。2020年,遵照前瞻物业探究院的预测,领域以上汽车零部件修筑企业2020年、2021年交易收入差别约为3.7万亿、4.0万亿。

  相较于汽车整车行业企业,汽车零部件细分行业较众,企业数目重大,普通领域较小,召集度较低,行业逐鹿激烈。于是邦内汽车零部件供应商总体处于物业链弱势职位,溢价才能较弱。此外外资企业也一连加强正在我邦汽车零部件墟市的渗出率,环球排名前100位的汽车零部件供应商中有70%已来华发展交易,已吞噬中邦墟市60%以上的墟市份额,这进一步挤占了中邦零部件临盆企业本就逼仄的生活空间。遵照2020年6月《美邦汽车音讯》发外的2020年环球汽车零部件配套供应商百强榜,中邦仅有7家企业入围。

  但是行业召集度低仅是整个景况,而汽车零部件细分行业稠密,像动力电池行业、汽车玻璃行业则召集度较高,大白出寡占墟市机闭。

  技能含量低也是我邦零部件企业物业链职位弱的由来。今朝固然我邦汽车零部件临盆企业稠密,但仍处于“症结零部件靠进口、中低端零部件靠邦产”的情况,需要过剩与需要欠缺同时存正在。

  因为技能门槛相对较低等由来,中邦汽车零部件临盆企业正在邦际墟市上相较于中邦汽车整车临盆企业更有逐鹿力,2020年,汽车整车出口金额157.4亿美元,而汽车零配件出口金额达565.2亿美元。

  但受中美交易摩擦影响,中邦汽车零配件出口额自18年往后大白下滑趋向,2020年出口金额565.2亿元,相较于2017年低落了32.2%。固然进口金额也有所低落,但幅度不大,净出口金额的低落依然对零部件临盆商酿成较大压力。

  根据所处物业链的上下逛分类,汽车行业可分为汽车零部件行业、汽车整车修筑行业、汽车发售和任事行业,汽车零部件发债企业数目固然与汽车整车发债企业数目相当,但因为企业领域相对小、天赋相对弱,发债领域缺乏汽车整车的20%。截至2021年2月28日,汽车整车行业存续债券余额为367.0亿,约占汽车行业债券余额的14.6%。

  主体天赋来看,汽车零部件主体以评级6为主。22家有债券余额的主体中有10家评级为6,4家评级为4。债券余额散布也以YY评级6为主,占比达41.2%。此外YY评级10的债券余额也达41亿元,皆为违约主体山东胜通存续债,债券余额天赋散布显露跳跃。

  汽车零部件企业债券融资才能自2017年往后曾经明显下滑,2017年债券发行领域相较于2016年下滑了63.7%,2020年有所回升,但较2016年仍然下滑了44.9%。2017年-2019年,汽车零部件行业净融资额毗连三年为负,2020年净融资额固然转正,但要紧也是由于历程3年偿债岑岭,2020年到期领域较小所致,要紧并非行业融资才能的晋升。

  2020年,汽车零部件行业债券发行额为155.5亿元,较2020年上涨了5.4%,债券清偿额125.9亿元,净融资领域为29.6亿元,净融资额四年往后初次为正。发债召集正在1-4月、12月,4月份净融资额最高,达36亿元。而进入下半年,单月净融资领域一连为负,直至12月方转正。

  2021年,汽车零部件行业债券到期领域为147亿,较2020年上升了16.8%,2月、8月到期领域正在20亿元以上。分主体来看,21年到期领域最大的为杉杉集团,到期领域21亿元,其次为违约主体胜通集团和杭实集团。此外已违约的银亿也有15亿元到期。

  就行业发债利率来看,2017年爆发了明显上升,短期融资券、中票、定向用具的均匀发行利率差别抵达5.6%、6.2%、7.5%,反响行业整个天赋弱化。但2020年,行业均匀发行本钱急迅下滑,究其由来一是滚动性宽松靠山下债市整个发债本钱低落,二是新发债散布向优质主体倾斜。2020年汽车零部件行业新发行债券155.5亿元中,54.7%由YY评级为4的福耀玻璃、杭实集团、中化橡胶发行, 19.3%由YY评级5的主体发行,仅25.7%由YY评级6的主体发行。而2019年147.6亿元新发行债券中,62.7%由评级6的主体发行。意味着并非行业整个发债更容易,而是弱天赋主体发债愈发清贫。

  遵照发债零部件企业的主产产物来看,大致可分位轮胎、电池、启发机及其他四类。

  主产轮胎的发债企业有杭实集团、贵阳工投集团、中化橡胶、万力集团,除中化橡胶为央企外,其余三家皆为地方邦企。今朝杭实集团持股的中策橡胶为行业龙头,结余才能较强,但是集团短期也存正在偿债压力。中化橡胶过去几年结余、获现也较强,但20年结余才能大幅下滑,天赋能够边际恶化。万力集团算是僵尸邦企,靠应收政府的100众亿元土地储积款吊着一口吻,贵阳工投也是一连正在盈亏角落踟蹰,但是持股贵州燃气、贵州轮胎、贵阳银行等依然有较大质押空间。

  启发机临盆企业有玉柴集团、云南云内动力、隆鑫控股,此中玉柴集团、云内动力固然正在启发机行业属于龙头,但结余再现依然较差,处于微利状况,且今朝欠债率很高,偿债压力较大。隆鑫控股则是信用危机曾经显露,过期债务本金曾经达60亿元,本年5月份将到期的6亿元中票信任是接连悬着。

  电池联系周围发借主体有宁德期间、骆驼集团、邦轩高科、杉杉集团、璞泰来,除骆驼股份主产铅蓄电池外,其他几家企业皆以锂电池或联系资料临盆为主,此中骆驼股份只发可转债,而璞泰来债券余额仅剩0.67亿元,慢慢退出债券墟市。宁德期间动力电池出货量毗连三年居环球第一,正在中邦墟市吞噬51%的份额,结余才能行业领先,永久偿债才能尚可;来日本钱付出压力很大,但是其极强的股权融资才能能供应较强支柱。邦轩高科各方面都与宁德期间有较大的差异,终归勒紧裤腰带每年也就能付出三四亿研发用度,远不足宁德期间的有二三十亿研发用度,技能上的分歧会越来越大;2020年公共成为邦轩高科第一大股东,眷注来日交易的协同以及公共予以的支撑。杉杉集团涉及交易板块较众,正在锂电池周围缺乏重点逐鹿力,但是持有宁波银行等金融资产较为优质,核心需眷注母公司层面的现金流景况,非主流零配件厂商。

  其他汽车零部件企业涉及汽车玻璃、汽车和平数例、底盘、活塞、钢帘线等。银亿股份、盛通股份皆已违约。福耀玻璃为A+H股上市公司,正在邦内汽车玻璃墟市拥有65%的墟市份额,筹备获现才能较强,也于是维系50%以上的分红率,目前来看偿债压力不大。凌云工业集团要紧临盆汽车零部件、PE管道两大系列产物,因为优质资产、货泉资金皆召集正在上市公司,于是凌云股份天赋略好于凌云集团。吉林省邦资为吉林省属邦有本钱墟市化运营平台,要紧收入起原于属下上市子公司富奥股份和一汽富维的汽车零部件交易,但实质的交易重心正在于棚改转贷、基金投资、工程施工等类平台交易。均胜电子通过收购日本高田公司而成为中邦第一大、寰宇第二大汽车和平产物公司,收入要紧起原于境外,需探究海外疫情以及交易摩擦的影响。重庆轻纺集团是重庆八大物业集团之一,交易杂乱,汽车零部件方面以密封条为主,技能含量较低,结余才能不强;日化板块有冷酸灵牙膏,孝敬结余较众,需眷注要紧物业资产皆正在子公司、子强母弱的危机。渤海汽车体例是邦内最大的活塞修筑企业,但总资产仅90.7亿元(截至20年9月末);2018年兼并BTAH,但结余不佳,反而晋升了公司的拘束和财政用度,净利润近两年来明显低落。

  汽车零部件行业的需求安静性和可一连性强于汽车整车行业,由于其除了新车配件外,还需要给汽车维修墟市。我邦汽车销量高速增进的期间曾经过去,从2018年起首大白负增进,来日也可能率停止正在低增进程度,意味着新车配套鼓动的需求将进入平台期,但我邦汽车保有量仍正在一连攀升,意味着汽修墟市的零部件需求将会一连晋升。

  但是靠较高的汽车保有量挑起需求大梁是永久的预测,短期汽车零部件行业或者还将始末一段尴尬期,即汽车年销量增速较低,而汽车保有量又还缺乏以成为主导身分。

  汽车零部件企业的均匀资产欠债率固然尚未抵达修筑业企业均匀65%摆布的程度,但近些年来上升趋向明显,从2016年的58.7%上升至2020年6月末的62.9%。而更为厉厉的题目是债务刻期机闭,汽车零部件行业的债务刻期机闭不绝很差,以短期为主,截至20年6月末行业均匀短期债务占比达74.3%,永久融资才能匮乏,再融资生态斗劲衰弱。

  永久来看,召集度晋升是大局所趋,由于跟着汽车零部件技能含量的慢慢抬高,大企业的领域经济上风将愈加明显。这意味着来日尾部主体的出清是一定。再融资端,实质上2020年觉察这种迹象显露,上等级天赋的主体发债本钱未睹抬高,而低等第的主体慢慢发不出债。

  汽车零部件行业内细分周围稠密,大到启发机、动力电池,小到密封条、钢帘线等,不妨正在公然墟市发行债券的根本都正在细分周围有较高行业职位。

  固然说龙头抗衰才能较强,但也是只和同行业内其他企业比拟。行动行业龙头而筹备恶化、陷入债务危害的屈指可数,如曾经违约的山东胜通,其钢帘线产量居寰宇第二,此外也是寰宇最大的新型无磷洗涤助剂研发临盆基地。汽车零部件行业依靠于下逛大型整车临盆企业,总体议价才能很弱,正在过去谁人汽车销量高速增进的期间,大型车企享用大鱼大肉,零部件企业尚可分一杯羹,但来日汽车销量低增进以至负增进将是常态,车企本人的日子都欠好过,零部件各细分周围的结余空间将进一步受挤压,尽管是周围龙头也会觉得很大的生活压力。

  关于细分行业龙头一要看行业赛道是否足够广宽,二要看实质拥有众大墟市份额、龙头职位是否牢固,三要看该企业是否有非主业拖累等其他方面的危机。今朝最具有不解性的有最大的活塞修筑企业渤海汽车体例、最大的汽车和平产物临盆公司宁波均胜电子等,勿要“矮子内部拔高个”。

  跟着汽车保有量的一连增进,汽车零部件行业整个的发扬前景较好,特别是与新能源汽车联系的动力电池行业以及愈来愈受着重的汽车和平产操行业前景一片妖娆。

  但另一方面,咱们也应该看到行业需要的增进,是否会消化需求的增进以至酿成需要过剩?

  以动力电池行业为例,据GGII数据显示,2020年中邦动力电池装机量为80 GWh,同比增速13%。今朝中邦为环球锂电池产量最大的邦度。跟着碳中和大年到来,估计计谋刺激下新能源汽车销量将坚持高速增进,行业需求端仍有广博的前景。另一方面,需要端情势厉厉,跟着行业内企业纷纷扩张产能,已显露产能机闭性过剩。遵照高工锂电统计, 21年1月海外里动力电池扩产项目众达9起,产能筹办超88.5GWh,这曾经逾越2020年中邦动力电池装机量。

  固然新能源汽车来日也希望坚持较高的销量增速,但也未必能吃得消云云重大的产能扩张。实质上,动力电池价值近些年来一连下跌,以宁德期间电池发售均价为例,从2017年的1.41元/Wh下跌到2019年的0.94元/Wh,诠释动力电池的扩产速率曾经疾于下逛需求的增进速率,求过于供的情况极大缓解,以至过剩的苗头曾经起首浮现。正在跋扈扩产下,发售均价和毛利率有进一步下滑的趋向。

  归纳而言,所处行业属于零配件、汽车后墟市、新能源等众个细分赛道,跟着汽车成为下一个手机,碳中和的央求,关于燃油车的打击显而易睹,而汽车零部件行动整个配套一定也面对改良。别的,该板块能够转债标的稠密,后续需集合根本面、估值消化和整车发售等新闻,详加明白。